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资料来源:dailyfx财经网原题:美国经济衰退观察:美债收益率曲线掩盖了美联储“非常”刺激政策影响美债收益率曲线的事实,在一段时间内保持曲线短端相对平静,否则曲线将在这段时间。因此,使用收益率曲线来衡量衰退和其他短期增长前景指标之间存在巨大差异。亚特兰大联邦储备局(Atlanta Federal Reserve)的gdpnow模型预测的2020年第二季度GDP增长率令人极度担忧。投资者没想到美联储会通过将利率下调至负区间来应对危机。

到2021年1月,联邦基金利率预计不会降到零以下。随着美国就业市场崩溃的逐步恶化,美国经济正处于完全自由落体的过程中。自卫生大流行开始以来,随着时间一周一周的推移,每周首次申请失业救济的美国人超过300万,约3000万人失业。尽管美国债务收益率曲线一直在暗示,未来12个月美国经济经历衰退的概率不到20%,但显然有充分理由担心美国经济严重萎缩。(本文将探讨为何美国债务收益率曲线不再是这方面的可行指标。

)。另一方面,市场参与者现在做出了最坏的预测:2020年第一季度不仅是大萧条以来最剧烈的经济收缩,也是“二战后时代”最快的收缩——当然,这可以追溯到大萧条时期。亚特兰大联邦储备银行2020年第二季度GDP增长预测(5月13日)亚特兰大联邦储备银行2020年第二季度GDP增长预测近日大幅下降,从5月初的-12%降至5月13日的-34.9%。此外,银行和经济预测机构还预测,2020年第二季度国内生产总值将以-20%-40%的年化速度增长。

在美联储降息空间的底部,考虑到包括总统鲍威尔(Jerome Powell)在内的一些美联储政策制定者近期的言论,美联储已经在利率方面做了所有打算做的事情。美联储推出的各种流动性工具见证了美联储资产负债表规模迅速扩大至6万亿美元以上,轻松超过大萧条时期的高位。(dailyfx注意:大萧条通常指2007年开始的金融危机,大萧条通常指1929年开始的经济危机)美联储的政策利率预期(5月13日)见上表。没有迹象表明美联储计划将利率下调至负值。

因此,目前来看,美联储的利率政策已经达到了下限。也就是说,这并不意味着美联储除了负利率之外别无选择,比如扩大货币政策的前瞻性指导,控制收益率曲线,甚至瞄准名义GDP。在市场可能需要认真考虑负利率政策前景之前,美联储的政策工具箱中还有许多选择。市场参与者用什么样的收益率曲线来衡量不同期限债券的风险与到期日之间的关系。收益率曲线可以使用任何债务来构建,无论是AA级企业债务、德国债务还是美国债务。在正常收益率曲线中,短期债务工具的收益率低于长期债务工具。

为什么?总之,对未来的预测更加困难,投资者需要从较高的收益率中获得额外风险的补偿。这种关系产生一个正斜率的收益率曲线。当你看一个国债收益率曲线(比如美国债券)时,你可以在任何时间点对经济状况进行各种评估。短期收益率是否快速上升?这可能意味着美联储的加息信号很快就会下降,或者市场对联邦政府融资存在担忧。长期收益率是否大幅下降?这可能意味着增长预期正在下降,或者主权信用风险正在重现。显然,经济背景很重要。

美国国债收益率曲线:10年期与2年期的差异以及10年期与3个月期(1975-2020年)的差异为收益率曲线分析提供了理论依据。1986年,杜克大学金融学教授坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)在论文中探讨了利用美国债务收益率曲线预测经济衰退的概念。哈维教授的研究指出,10年期和3个月期美国债券收益率至少需要反转一个季度才能释放出真正的预测信号(自20世纪60年代以来,美国债券收益率曲线整整反转了一个季度,正确预测了每一次衰退)。

美债预测衰退失败?美国国债收益率曲线已经正常化,长期收益率高于短期收益率,但这并不能准确反映美国经济状况。从历史上看,长期和短期收益率的相对快速上升发生在预期经济扩张的时期,因此交易员可能很容易理解收益率曲线的变化,以此作为一个信号,表明市场参与者认为,有关健康事件大流行的最坏不确定性时期已经过去。美债收益率曲线:从1个月到30年(5月13日),当然,美联储向市场注入流动性的措施确保了有偿付能力的公司不会在现金危机面前被淘汰,因为没有偿付能力的公司很难适应危机。

这有助于压低短期收益率,人为地使曲线变陡。不过,美国公债收益率曲线可能提供了一个实际上值得注意的信号:长期收益率(被视为增长和通胀预期的指标)仍明显低于几个月前,更不用说一年前了。纽约联邦储备银行衰退概率指数(2020年5月4日):以上是10年期和3个月期美国国债收益率之间的差额。以下是美国经济衰退概率与国债收益率之间的关系。美国经济衰退的可能性仍然非常低。美联储提高风险偏好的努力缓解了短期担忧,从某种意义上讲,一个月期国债收益率(殖利率)正处于曲线上的最低水平,与往常一样。

根据纽约联储(New York Fed)的衰退概率指数(recessprobability index),目前美国未来12个月经济衰退的概率为19.5%,我们认为这一概率太低了。结论大流行病是一场我们大多数人一生中从未遇到过的经济危机(1918年很少有人经历过西班牙流感,至今仍活着)。鉴于我们没有任何基于经验的记忆,很难准确衡量这场危机的严重程度。但简单的事实是,我们看到了美国经济增长预期的最大幅度下降和美国劳动力市场最快的崩溃。

我们可以非常肯定地说,无论美联储如何扭曲债券收益率曲线,美国经济都将在很短的时间内进入衰退。免责声明:本媒体提供的所有内容均来自本媒体,版权归原作者所有。请与原作者联系以获得许可。文章的观点只代表作者,不代表新浪。内容涉及投资建议的,仅供参考,不作为投资依据。投资有风险,入市要谨慎。海量信息,准确解读,在新浪财经应用程序编辑:李铁民。。

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